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3月5日上午，十二屆全國人大四次會議正式開幕，李克強總理代表國務院向大會報告政府工作。今年政府工作報告中有關資本市場的提法與去年有較大變化，其中最受關注的部分就是沒有再提“注冊制改革”。

對于這一變化，業界人士多解讀為注冊制改革腳步將有所放緩。“防風險將是新任證監會主席劉士余首要工作。”中泰證券首席策略分析師羅文波對《第一財經日報》表示，本次政府工作報告并未提到股票注冊制改革，在當前情況下，注冊制推行仍然需要相對較長一段時間，短期內推出概率較低。

3月5日上午總理報告會結束后，《第一財經日報》記者在人民大會堂對全國人大常委、財經委副主任委員吳曉靈進行了獨家采訪。吳曉靈對《第一財經日報》表示，總理在報告中強調了多層次資本市場，強調了資本市場法治化建設，注冊制改革其實是資本市場改革最后的結果。吳曉靈同時透露，《證券法》修法已經納入今年工作計劃。至于今年是否能夠修訂完成，吳曉靈回應說“盡量吧”。

提法多“變”

自2013年以來，有關注冊制的提法經歷了數次變化。

最早在中共十八屆三中全會后發布的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》中明確，要健全多層次資本市場體系，“推進股票發行注冊制改革”，多渠道推動股權融資，發展并規范債券市場，提高直接融資比重。隨后，證監會發布《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》，股票發行開始從核準制向注冊制過渡。

2014年11月，注冊制改革方案草案形成，并提交至國務院審閱。至此，注冊制改革方案框架基本形成。

2015年政府工作報告中則提出，加強多層次資本市場體系建設，實施股票發行注冊制改革，發展服務中小企業的區域性股權市場，開展股權眾籌融資試點，推進信貸資產證券化，擴大企業債券發行規模，發展金融衍生品市場?？梢钥吹?，“股票發行注冊制改革”之前的謂語從“推進”變成了“實施”。

在今年的政府工作報告中，注冊制改革沒有再提。涉及資本市場部分包括52字：推進股票、債券市場改革和法治化建設，促進多層次資本市場健康發展，提高直接融資比重。適時啟動“深港通”。

《第一財經日報》記者注意到，在上午同時發布的《國民經濟和社會發展第十三個五年規劃綱要(草案)》中，有對資本市場改革的系統闡述。草案提到，積極培育公開透明、健康發展的資本市場，提高直接融資比重，降低杠桿率，創造條件實施股票發行注冊制，發展多層次融資市場，設立戰略性新興產業板，深化創業板、新三板改革，規范發展區域性股權市場，建立健全轉板機制和退出機制。

不過，今年是“十三五”開局之年，注冊制是否會在2016年實施，專家學者、券業人士都有不同的理解。

背后深意

作為資本市場一項基礎性制度，市場對注冊制改革的推進步伐給予高度關注。

“沒有提注冊制改革，那看來就是要稍微放一放。”全國政協委員、財政部財政科學研究所原所長賈康在上午會議結束后對《第一財經日報》記者表達了他對政府工作報告提法變化的看法。在他看來，“看準了的事情就寫進去了，需要琢磨的事情就沒寫”。

另一位北京的券商首席分析人士也表示，基礎環境沒做好，監管也沒做好，目前的環境，注冊制“實施不了”。

不過，吳曉靈對此有不同看法。在她看來，不提不代表不做。她認為，注冊制實施是資本市場改革的結果，如果多層次資本市場、資本市場法治化建設到位的話，注冊制最后就是水到渠成的。

具體而言，吳曉靈認為，當法治環境完善起來，對信息披露的要求得到落實，股票發行人真正可以掌握主動權，然后通過修法，對違法違規行為建立起嚴厲的打擊機制，之后，注冊制落地就會水到渠成。

另外，總理政府工作報告專門提到推進股票、債券市場改革和“法治化建設”，對此吳曉靈表示，金融資本領域最重要的是規則，如果一個市場的規則是明晰的，并且得到嚴格執行，這樣大家就會有信心。

據吳曉靈透露，在此前全國人大常委會委員長張德江的報告中，已經將《證券法》修法納入今年的工作計劃。吳曉靈預計，修法應該會得到較快推進。

從監管發力

注冊制改革是大勢所趨，問題在于何時實施、如何實施。對于證監會的新主席劉士余，市場各界高度關注，期待對他的行事風格、改革態度有更多了解。

在全國“兩會”期間，劉士余的身影成為全國各大財經媒體的追尋焦點。不過，對于大部分記者的追問，他都“惜字如金”，回應不多。僅在湖南代表團全體會議開始之前，他在接受央視采訪時進行了簡短的回應。

劉士余表示，新主席的首要任務就是監管。他的監管思路很明確：依法監管，從嚴監管，全面監管，只有監管才能保證改革的措施順利實施。

新主席上任被認為是注冊制可能放緩的一個重要影響因素。據《第一財經日報》從知情人士處了解，劉士余上任后，尚未在證監系統內進行走訪交流。有業內人士也對本報分析稱，新主席上任后，需要在系統調研之后，才會得出是否繼續推進改革、以何種方式推進改革的結論，也必須在充分調研后，才可能“上手”推進工作。

今年3月1日，全國人大對國務院有關調整注冊制適用法律的授權決定已經生效，注冊制改革不再有法律障礙。

截至3月3日，證監會受理首發企業754家，其中，已過會98家、未過會656家，存量排隊企業的消化，還需要較長時間。

“本次政府工作報告對于金融與資本市場筆墨并不多，突出強調了‘扎緊制度籠子，整頓規范金融秩序，嚴厲打擊金融詐騙、非法集資和證券期貨領域的違法犯罪活動，堅決守住不發生系統性區域性風險的底線’。”羅文波認為，這表明“防風險”將是劉士余的首要工作。